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美联储决策和下一步行动将如何影响美元走势?

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18日,北京八达岭野生动物园,东北虎园入口处新增了游客警示牌。新京报记者 曾金秋 摄 7月23日,...

  昨日欧央行宣布降息之後美元走势大幅震荡,随着下周四美联储利率决议不断临近,这一趋势或将持续下去。考虑到围绕即将来临的美联储利率决议以及最新的经济预测的不确定性,目前美元隐含波动率持续上扬。

  风险云集的周四已经结束,从美元指数(市场青睐的衡量美元走势的基准指标,主要以欧元/美元为主)来看,美元下跌近0.5%。在最近一个交易日里,美元波动十分剧烈,这主要是因为交易员们对欧央行宣布降息并重启量化宽松的货币政策反应过度。笔者在本周初的文章中就已提到——美元走势出现大幅波动的可能性有所增加。鉴於美元走势受到央行决议的影响,现在让我们把焦点转向下周四的美联储决议上。

  美元指数日线走势图


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  周四纽约时段美元指数起初是上涨,但随着欧央行行长德拉吉(Mario Draghi)以乐观基调结束新闻发布会之後,美元指数很快便扭涨为跌;在详细报告显示几位央行重要官员表示反对重启量化宽松(QE)後,美元跌势进一步加剧。然而,美元指数目前仍守稳在20天简单移动平均线上方,预计近期将保持交投在近期交易区域(约在97.50-99.50之间)。

  美元指数四小时图

  通过仔细观察美元指数过去一个月来的表现,可以看到美元指数目前正处在其近期交易区域的50%斐波回撤水平附近。此前笔者已经详细介绍过这一区域的密集支撑(约处在98.25)——4月、5月以及8月的震荡高点所形成。技术上看,美元多头或在98.00寻得潜在支撑,此外由8月25日、9月11日的盘中低点所形成的上升趋势线也可能提供支撑。不过,随着美联储利率决议不断逼近,美元指数潜在上行步伐或将在其今年以来的历史最高点、因周四欧央行决议而创下的盘中高点处面临阻力考验。

  美国通胀正在向美联储目标水平靠拢

  相较於美国经济的基本面环境、美联储所称的双重使命,美元近期所形成的价格波动区域没有很令人震惊。为美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)以及联邦公开市场委员会(FOMC)提供政策指引的两大目标当中,有一个是让通胀稳定在美联储的对称目标水平2%附近。隔夜公布的美国8月核心通胀已升至2.4%(处在当前扩张周期的高点),在此情景下美联储或很难找到理由去降息。

  不过,美联储更青睐於用核心个人消费支出(PCE)来衡量通胀水平,最新数据显示其正接近1.5%。值得一提的是,美联储主席鲍威尔将美联储在今年7月的十年来首次降息行动称为“周期中的调整”,而不是一系列鸽派政策的开端。尽管如此,商业投资下滑、消费者信心下降以及对未来经济前景的预期降低仍然是美联储的担忧,这或影响到美联储下一步决策。欧央行已“鸽”,美联储呢?本季度美元走势是否会受影响?

  美联储将对抗美国国债收益率曲线倒挂所带来的衰退担忧

  与此同时,国际贸易紧张局势有所缓和或使FOMC官员们倾向於采取比当前市场预期更为稳固的政策立场。考虑到鲍威尔强调美联储维持独立性不受政治影响——包括避免牵涉到特朗普政府的贸易政策议程,预计美联储或继续表示“将采取适当行动维持经济扩张”,如其在最近一次货币政策声明当中所说的那样。此外,近期市场已广泛消化了美联储降息预期助推美国国债收益率曲线倒挂(备受关注的经济衰退信号)消退,目前美国10年期以及2年期国债的收益率差值正回向正值区域。

  目前笔者预计最有可能出现的情境是美联储可能会步欧央行降息後尘於下周的会议上降息25个基点。若届时美联储只是小幅降息0.25%并传递出稳固的政策指引以及乐观的经济前景,则这对看涨美元或是个好兆头。不过预计呼吁进一步放松货币政策或将遭遇更大阻力。

  美联储货币政策不确定性推动美元隐含波动性上升

  在最近一次利率决议上,拥有FOMC一票投票权的美联储官员乔治(Esther George)和罗森格伦(Eric Rosengren)对FOMC将联邦基金目标利率降至当前的2.00%-2.25%的决定投了反对票。因此,笔者预计第二大可能出现的情境是美联储或拒绝屈服於市场当前普遍预期(将降息),这最有可能提振美元走势。

  第三大可能出现的情境(也是市场预期可能性最小的)是美联储鸽派政策倾向进一步加剧同时出台更为激进的宽松政策,这将利空美元。鉴於围绕美联储货币政策和美联储下一步政策举措的不确定性如此之高,因而美元隐含波动性的走高也在意料之中。

  美元货币对1周期隐含波动率及潜在交易范围

  事实上,美元指数的一周期隐含波动率刚创下自3月28日以来最高水平。不大常见的是,美元货币对的1周期隐含波动率当中,澳元/美元、美元/瑞郎出现了最显着的变化。随着隐含波动率的走高,近期澳元/美元的涨势或减弱且可能面临回落风险——尤其是在美联储下周可能采取相对稳固立场的情景下。与此同时,美联储若传递出鸽派政策倾向则可能令美元/瑞郎上测阻力的势头遇阻。